通货紧缩形成机制研究点击下载

  点评 最近摩根士丹利首席经济学家罗奇撰文指出，中国是引致全球通货紧缩的因素。其理由是亚洲生产商在生产全球化的今天，已经占据了价格影响方面的主导地位，中国以出口为主导的强劲增长对全球经济通缩的影响越来越大。但中国学者认为物价下跌可由二个原因引发，一是劳动生产率提高和成本降低；二是货币供应不足。而第二个原因才与通货紧缩有关，当劳动生产率提高造成商品大量供过于求时，银行不愿贷款，结果出现通货紧缩。在中国，目前物价下跌和通货紧缩的两种现象都存在，一方面劳动生产率提高带来价格降低，人们得到好处，另一方面，产品供过于求，银行不愿贷款。至于中国的产品，无论出口到美国、日本还是新加坡，由于成本低廉使得价格比较便宜，并不会影响到进口国家的货币供应，因此也就不会影响到这些国家的通货紧缩。本报告研究了引发通货紧缩的机制，认为通货紧缩主要源于各国经济战略的失误：当汇率需要灵活变动时，政府却采取限制性措施，此外，政府没能解决经济结构刚性问题也是导致通货紧缩的主要原因。
 
问题：什么导致通货紧缩？
 
我们以日本、德国、香港和阿根廷为例，对通货紧缩形成机制进行研究。
 
我们对通货紧缩下的新定义是：通胀下降打击商品生产和需求的状况。其中关键的一点是：价格下降通常会刺激需求增长，这也是竞争力得以重新平衡的基本原则。如果价格下降导致需求或生产下降，那么将产生另一种作用机制。最常见的是名义利率刚性；由于通货膨胀下降，推动实际利率与实际债务比率上升，因此导致需要萎缩。 免费论文网http://coollw.com
 
这也说明，如果通缩出现，先期下调利率也不会促使需求增长。所以说到通缩出现再下调利率就太迟了，当名义利率降到不能再降的时候，经济会依然疲软。
 
在以下有关通缩的案例中，我们会发现其存在三种系统性特征：
1.        不适当的汇率体制或汇率评价体制；
2.        引发通缩的外部冲击；
3.        阻碍经济自我调整以避免出现通缩的结构性问题。
我们通过以下四个案例来证实这一机制：
 
 
案例1：日本
 
通货紧缩机制中的各种因素：
 
1.        财富效应：90年代依赖股票和不动产获得的财富大幅缩水，导致需求下降。
图1显示由于股市下调，国内需求下降，引发不动产价格下跌。
 
图1国内需求、不动产价格和股票价格
 

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2.        日元高估：相对亚洲其他货币日元被高估了（特别是兑人民币），由于进口商品价格下降导致通胀率下降。
 
自1990年，日本成本竞争力大幅下降，成本高出美国40%，高出欧元区60%（图2A），同时人民币实际贸易加权汇率贬值了20%（图2B）。结果，除1996-1997年初和2000年底-2001年初这段时期外，日本进口价格下降带动出厂价格下跌，以及“题标”价格指数下降（图3A和B）。
 
图2A成本竞争力（1999=100）
 
 
图2B中国：名义和实际贸易加权汇率（通缩后价格）1990=100
 
图3A日本：进口价格及兑美元汇率
 
图3B日本：通胀率（年%）
 
 
3.        反应迟钝：日本央行对财富减少的反应太慢（1995-1997）。在1995年底之前，短期利率并没有向下调整，1997年以前，基础货币实际上也没有增加（图4A）。
 
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